电子设备电子元件规划出炉年半岛真人均投资将达千亿 行业详析

2023-04-17 02:41:20

　　光大证券[13.37 0.53% 股吧]：电子行业——中报业绩将触发买入时机

　　齐鲁证券：电子元器件行业2011年中期投资策略报告——估值趋于合理上涨仍需催化剂

　　爱建证券：电子元器件行业2011年第三季度投资策略——等待时点寻找确定性高的机会

　　申银万国[2.86 -0.69%]：电子元器件行业月报(2011年6月)——虽五月销售续弱，但上游初显旺季信号

　　“一块大屏玻璃给液晶电视所用能卖到1000美元，但是要把大屏切成小屏给智能手机所用，这块玻璃就能卖5000美元。”一位触摸屏玻璃面板厂商的“生意经”，从一个角度折射出智能终端的快速发展，带动了触摸屏等电子元器件的强大需求。“十二五”期间，伴随我国战略性新兴产业的腾飞，电子元件制造业也迎来巨大商机。

　　根据电子元件协会昨日发布的《中国电子[0.75 0.00%]元件“十二五”规划》，未来五年，我国电子元件行业销售收入总额达到1.88万亿元，年均增长10%。

　　截至2010年底，电子元件行业销售收入总额为1.1万亿元，为达到未来五年新增销售收入约7000亿元的目标，“十二五”期间大约要投资5000亿元，主要集中在新型电子元件的研发和产业化领域。

　　值得注意的是，规划还明确提出，要提高物联网等重要领域的关键性元件产品的应用，至2015年末，主要应用领域的关键性元件都有中国企业能够量产，并逐渐替代进口的产品。

　　该规划包括一个整体规划和14个细分行业规划，内容涉及16大类产品。规划提出，到2015年，我国电子元件行业销售收入总额达到1.88万亿元，占我国电子信息产业收入的20%。电子元件总产量超过2.8万亿只，年均增长5.7%，满足国内70%的市场需求，电子元件出口总额达到860亿美元，年均增长10%。

　　据业内人士介绍，我国电子元件技术与发达国家相比依然比较落后，许多高端的、关键性的元件被进口产品把持。推进关键性元件的“国产化”成为行业发展要突破的瓶颈。对此，规划提出，提高重要市场领域的关键性元件产品，比如应用于物联网的高可靠性传感器，汽车用高性能电子元件，应用于宽带网络的低成本光纤及光纤预制棒等，要同时实现质与量的突破。

　　此外，规划还表示，将继续推动大公司战略，培养10个以上年销售收入超过100亿元的电子元件大公司，到“十二五”末期，争取电子元件重点骨干企业(销售收入1亿元以上的企业)的销售收入占到全行业销售收入总额的75%以上。

　　规划明确列出未来五年重点发展产品和技术，包括：满足新一代电子整机发展需求的新型片式化、小型化、集成化、高可靠电子元件产品;满足我国新型交通装备制造业配套需求的高质量、关键性电子元件;为节能环保设备配套的电子元件以及环保型电子元件;为新一代通信技术配套的电子元件;为新能源以及智能电网产业配套的电子元件;新型电子元件材料以及设备。作为新一代信息技术领域的重要一员，平板显示产业发展前景看好，相关电子元器件的需求也受到提振。

　　据中国工程院院士倪光南预测，2012年，智能终端将超过PC，“中国已是或将是云端设备的最大市场，市场规模将达万亿”。智能终端的快速发展，又将带动触摸屏等电子元器件的强大需求。

　　工信部电子产品司司长刁石京昨日在参加中国电子元件产业峰会时透露，工信部此前已经制定《2010-2012年平板显示产业规划》，“十二五”期间，对于平板产业的发展，工信部将合理控制产业规模，优化产业布局，加强技术创新，推动产业配套。“发展的重点包括薄膜晶体管(TFT)、OLET、3D显示等方面。”刁石京称。

　　智能移动终端是电子行业成长性最确定的领域。长期来看，移动互联网对传统互联网的替代决定了智能移动终端的广阔前景。短期来看，3G的快速发展和移动应用的不断丰富将推动智能移动终端的普及，而成本的下降(低端智能手机的物料成本已经降至500元以下)更将加快智能移动终端渗透率的提升。预计今年全球智能手机出货量将达到4.72亿部，较2010年的3.05亿部增长55%。到2015年则会翻番至9.82亿部。从消费电子各细分领域增长情况看，Prismark预测智能手机和平板电脑2010-2015年间的复合增长率分别为27%和53%，是整个消费电子产业中增长最快的领域。

　　电子元器件是移动终端产业链中最先受益且受益最大的环节。智能移动终端要求零部件向高性能、小体积、低功耗方向发展，我们认为上游细分子行业中，芯片行业要求开发出高性能、低功耗的专用处理器;PCB行业对于HDI板和软硬板的需求提升;结构件、连接器和天线行业都向着加工精度更高、体积更小的方向发展;同时智能手机的多种通讯功能要求单个终端装配更多的连接器和天线。因此移动终端的发展将首先带动上游元器件的升级和变革。同时从成本结构看，元器件环节占据了整个电子制造产业链利润的大部分，因此电子元器件将是移动终端产业链中最先受益且受益最大的环节。

　　中国移动[71.45 -0.07%]终端产业链受益于产业升级和本土厂商崛起。一方面，经过多年的发展，中国电子[0.75 0.00%]产业已经从简单的下游组装制造向中上游“研发+制造”升级，产业链中上游环节开始向大陆进行产业转移;另一方面，本土终端厂商如中兴通讯[22.80 0.04% 股吧]、华为等快速崛起，如中兴通讯已经跻身全球前五大手机厂商，这些本土厂商的崛起必将带动本土移动终端产业链中上游相关厂商的大发展。(东方证券)

　　大盘沪深300 指数6 月底相对5 月底上涨1.4%，电子元器件指数则上涨4.7%，跑赢大盘3.4 个百分点。

　　在6月，电子行业个股走势一改5 月大面积普跌的局面，三分之二实现了正收益，其中有八支个股股价涨幅在20%以上。我们认为，部分个股的强劲走势可能与中报预期的逐步明朗有一定关系。

　　北美半导体设备订货出货比和北美印刷电路板订货出货比自二月以来止跌、反弹并趋近均衡点;日本半导体设备订货出货比在过去几个月处于接近1 的均衡点附近振荡;日本平板显示设备订货出货比在三、四、五这三个月都维持在1.3 以上的高位。我们认为，行业增长恢复的趋势已经呈现，各公司对未来增长的信心较好，景气度正在好转。

　　在过去两三个月，大盘走弱，沪深300 指数从年初至6 月底下跌了2.7%，电子行业指数则是大幅调整，同期下跌了15.6%，跑输大盘约13 个百分点。据万德的统计数据，在2011 年6 月底，电子元器件行业的过去四个季度市盈率(TTM)为45.8，低于过去两年的平均值58.3，行业市盈率是全部A股的2.7 倍，低于过去两年的平均值2.9。

　　在 7 月，相当数量的国际相关公司将发布季报，可能影响市场对行业基本面的判断和情绪，有些国际公司也与A 股上市公司有着直接或间接的业务关系，他们的业绩也将影响市场对A 股公司中报业绩的判断。

　　截止 6 月底，在我们110 多家的覆盖范围中，有63 家公司发布了中期业绩预告。我们统计，31%的公司预计中期业绩同比下滑，40%的公司预计同比增速在0%～30%，29%的公司预计同比增速在30%以上。我们认为，这一比例分布优于一季度业绩(在一季度35%的公司净利润同比下滑)。随着中报业绩在7 月的逐步明朗，在4、5 月份被错杀的个股将迎来一轮上涨的行情，从而拉动行业指数的上涨。

　　未来三个月，我们建议重点关注有半年度高增长业绩支撑，并有望在下半年维持高增长，但在中小盘股价整体下跌中被错杀的个股。此外，电子元件行业十二五规划在7 月中旬的出台也有望带来部分子行业的短期主题投资机会。本月，我们推荐华天科技[10.92 0.18% 股吧]、生益科技[9.65 1.15% 股吧]和长盈精密[28.75 2.61% 股吧]

　　在经历了2010年的大幅反弹后，今年全球半导体市场进入了平稳增长的阶段。上半年，半导体、PCB和面板等电子产业核心行业的销售疲弱，尤其日本大地震拖累了二季度全球半导体行业的增长。

　　随着欧美学生换机、圣诞节消费旺季以及中国十一长假的即将到来，作为终端产品的上游半导体市场将在三季度进入了旺季，季度环比增长值得期待。在1977年-2010年期间，下半年全球半导体销售额大于上半年的年份达到29个，环比增长率平均为13.14%。

　　2010年以来，中国通信设备、计算机及其他电子设备制造业固定资产投资增长加快，逐渐成为社会中投资增长最快的行业之一，未来1-2年将是该行业产能释放的主要时间阶段。展望下半年，二季度的日本地震带来的影响正在逐渐减弱，下游消费电子需求有望回升，影响原材料成本压力的通胀压力有可能得到缓解，电子行业有望获得明显增长。

　　目前，行业的整体估值处于合理区间，未来行业公司业绩的快速成长需要下游需求恢复等催化剂，维持“中性”评级，但较之前更为乐观。建议在下半年寻找产品市场前景好，投资增速较快的标的。移动互联网终端、LED照明和半导体器件是增长较为明确的方向，其他的诸如激光应用带来的机会值得关注。

　　移动互联网趋势非常明确，建议关注Mp4、手机等智能化以及电脑平板化带来的机会，相关上市公司有劲胜股份[15.20 0.00% 股吧]、长盈精密[28.72 2.50% 股吧]、星星股份、莱宝高科[35.24 1.21% 股吧]、长信科技[22.70 0.80% 股吧]和歌尔声学[26.37 0.04% 股吧]。

　　LED照明时代已经来临，建议关注红黄光芯片龙头企业乾照光电[30.81 -0.16% 股吧]以及白光技术领先、产品应用领域集中在中大尺寸背光、照明等高端的企业，如鸿利光电[17.81 0.91% 股吧]和瑞丰光电[18.66 -1.01% 股吧]。

　　MOS管等功率器件仍将供不应求，建议关注士兰微[17.91 -0.50% 股吧]，华微电子[6.46 0.16% 股吧]以及晶闸管应用需求稳定增长的台基股份[22.50 1.44% 股吧]。 (齐鲁证券)

　　增速下降趋势减缓 目前半导体销售额高位运行增速快速下滑且产能利用率也呈下降趋势，库存水平上升，日本地震加速了全球行业增速的调整。目前厂商对景气预计趋于稳定，同时由于前期受地震影响的需求预计在日本产能渐渐恢复后得以释放，同时传统旺季即将到来，增速下降的趋势将减缓。仍维持全年全球半导体销售额个位数增速的预计。

　　产业升级是生存发展的关键随着行业增速的下降，不利因素的增加。但在我国经济增长转型的背景下，我国电子产业也面临着市场机遇，但是抓住这些机遇，还是要取决企业自身的研发开拓能力。实现产业升级，从中低端产品向中高端进发，提高产品的竞争力是抓住这些机遇的关键。这是我们一直以来的观点。

　　寻找确定性机会和时点随着行业增速开始归于正常，超预期因素渐渐减少，一些不利因素出现，如人民币升值、劳动力成本的上升给行业利润带来的压力，行业整体的投资机会减小，我们更加关注确定性的围绕新兴消费和新兴产业带来的投资机会，从时点来看，受日本地震影响的行业需求三季度会有所释放，会给行业带来一定的销售支撑。同时三季度一些企业新项目投产以及四季度是传统旺季，预计在三季度末开始行业或有阶段性的机会，这个也要参考市场整体情况决定。

　　投资建议我们认为目前电子元器件行业投资的机会更多的与整个市场关联，难以获得超额的利润。我们维持电子元器件行业为“中性”的评级。我们把重点关注的确定性高的相关投资机会。重点关注上市公司为:乾照光电[30.81 -0.16% 股吧](300102)、水晶光电[36.70 0.69% 股吧](002273)、彩虹股份[13.34 -1.11% 股吧](600707)、江海股份[25.90 0.00% 股吧](002484)等。 (爱建证券)

　　2011年全球半导体市场增速从2010年的34%下滑为5%左右，电子元器件行业整体前低(1、2季度淡季)后高(3、4季度旺季)的季节性增长趋势有望在今年下半年重新显现。

　　消费类电子产品对元器件的需求占比高，但2011年除了智能手机和平板电脑，各消费类电子产品出货增速都将减缓。工业类电子产品对元器件的需求占比不断提升，其市场抗周期能力强于消费类电子产品。

　　日本生产商主导全球被动元件市场，3-11日本地震海啸导致铝电解电容、绕线电感、叠层电感等产品生产受到影响，尤其是铝电解电容，难以在短期内得到恢复;同时，全球被动元件产值仍未恢复到金融危机前的水平，日本地震加剧了市场供应不足。这给国内企业带来加速替代日本产品的机会。

　　江海股份[25.90 0.00% 股吧](002484):日本地震带来利好，产品售价大幅上涨;高毛利的工业类产品需求旺盛，收入占比和产能都有望得到提升;提高主要原材料化成箔的自给率将巩固公司毛利水平;预计2011-2012年EPS分别为0.82和1.22元，给予买入-A评级，6个月目标价格32.8元;主要风险来自于电力成本上升。顺络电子[21.56 0.05% 股吧](002138):叠层和绕线电感产能增加迅速，绕线电感供不应求;日本产品供应紧张，有望帮助公司获得诺基亚的产品认证提高市场份额;高毛利率的钽电容和LTCC已经投产，下半年有望开始贡献业绩;预计2011-2012年EPS分别为0.73和1.11元，给予买入-A评级，6个月目标价格33元;主要风险来自于银价价格上涨和汇兑损失。

　　法拉电子[24.70 -0.80% 股吧](600563):市场需求依旧旺盛，公司产能持续满载;成功布局新能源应用产品并获得主要客户订单，帮助提升毛利率水平;照明应用收入占比较高，LED替代节能灯对公司不利的影响低于市场预期;预计2011-2012年EPS分别为1.38和1.87元，给予买入-B评级，6个月目标价格33元;主要风险来自于原材料薄膜的价格上涨以及新能源应用的切入低于预期。

　　电子元器件行业中期策略:PCB，日本震后恢复，下游需求旺盛投资要点:PCB在各类电子产品中均有应用，没有替代，下游广阔

　　几乎所有的电子设备都离不开PCB，它是电子产品的关键电子互连件。目前尚没有能够替代PCB的成熟技术和产品以提供与其相同或类似的功能。PCB在电子产品中的不可替代性和必要性决定了它在下游领域应用的广阔空间。PCB还将取代部分连接器市场空间。

　　在大规模整合迁移和技术升级后，PCB行业产能重心正不断向亚洲尤其是我国转移。过去由美国、日本和欧洲为主导的行业格局已经发生转变。未来全球PCB产能向国内转移的趋势将延续，据Prismark预计，到2015年，我国PCB产值规模将占全球比例的44%左右。

　　在技术推动下，PCB产品逐渐升级高端。因下游应用产品的不同也同时呈现出多样性。目前，HDI和其他特殊板正处于成长期，发展迅速。在批量板制造中逐渐衍生出主要针对新产品开发阶段的样板制造，主要具备交货速度快、批量小的特点，具备柔性化生产管理和原材料成本敏感度较低的优势。此外，行业存在产业链纵向延伸的趋势，尤其是向客户研发端提供服务。

　　PCB基板的重要原材料之一，BT树脂目前全球约九成来自日本两家化工公司。两家公司目前已基本恢复到震前产能。下半年是传统旺季，上半年抑制需求释放将造成下半年旺季更旺。同时覆铜板和玻纤布等原材料价格的上涨动力不足将使得PCB企业成本压力下半年大幅减缓。

　　产品定位高端、种类多样的PCB制造商在争夺市场份额和扩大收入规模方面存在优势;样板制造商往往具备研发技术上的优势，其柔性生产管理特质也对其管理能力和水平要求较高。更重要的是，样板批量小、交货速度要求快，同时对成本敏感性较低和定价话语权的特点在一定程度上较批量板制造商具备更大成长空间;PCB制造商发展上游CAD设计和下游SMT贴装，价值链扩张将提升企业价值。

　　电子元器件行业月报(2011年6月):虽五月销售续弱，但上游初显旺季信号

　　终端消费趋弱，渠道商去库存导致二季度销售增速下降。二季度美国和中国电子[0.75 0.00%]产品消费增速显现下滑趋势，显现出明显淡季。自一季度库存高点之后，二季度电子产品渠道商出现库存去化情况，也是二季度电子行业整体销售增速下滑的重要原因。考虑到地震、物价高企等因素的影响，二季度电子消费受到抑制，而这部分递延的需求有望在三季度成为行业的正面驱动因素。

　　电子行业5月超额收益为-1.2%，11年以来累计超额收益-12.6%。电子行业5月跌幅8%和11年累计跌幅19.4%，在申万23个一级行业中5月相对收益排名14，虽然依然弱于大盘表现，但是相比4月已有显著改观，我们认为主要原因是:(1)经过4月的大幅下跌，电子行业淡季效应已经被市场认识;(2)一季度业绩低于预期导致的盈利预测下修效应已经得到消化;奥运效应将现，旺季将临，半导体显现积极信号。半导体产业上半年整体处于库存去化阶段，台积电前10大客户2Q库存下滑逾10%，4、5月份开工率下滑为90%，6月将会回升。三季度IC代工将进入旺季备库存阶段，芯片公司下单力度有所增强。由于电子产品的制造周期通常为3-6个月，IC订单是较为重要的先导指标。根据全球半导体销售量的历史数据分析，从奥运前年3季度开始至奥运年的2季度将是电子行业景气度相对较高的周期。2012年伦敦奥运有望从今年3季度开始带动电子行业景气度上升。

　　个股解析:劲胜股份[15.20 0.00% 股吧]:下游大客户需求旺盛、股权激励保证业绩释放

　　根据公司产能的释放，我们预计2011-2013年公司的营业收入分别为14.79亿元、25.45亿元和32.55亿元，归属于母公司净利润分别为0.97亿元、1.59亿元和2.10亿元，对应每股收益分别为0.49元、0.79元和1.05元，公司业绩未来三年复合增长率达到41%。公司目前股价对应11年、12年PE 分别为28倍、17倍。公司股权激励计划对于公司未来业绩增长预计略显保守。通过对公司产能释放以及公司主要客户的市场需求情况的详细分析，我们预计公司未来的成长较为确定。基于公司良好的成长性，我们给予公司“推荐”评级。 (国信证券)

　　我们仍未凭借公司的模具开发能力、表面处理技术和高效进取的管理团队，公司可以保持在行业内的竞争力和成长性，未来几年凭借新产品开发和新客户持续进入，可以维持公司的盈利能力和成长性，更多一线手机厂半岛真人商的进入、由手机向通信设备和新能源领域的拓展、以及连接器最高端产品的突破，都将是公司的陆续的促发因素。我们预计公司11-13年的EPS 为0.93元、1.44元和1.99元，对应当前股价(28.65元)11-13年的市盈率为31倍、20倍和14倍，给予公司的竞争力和成长潜力，维持对公司的“推荐”评级。 (国信证券)

　　莱宝高科[35.22 1.15% 股吧]:专注上游显示材料，立足技术创新

　　近期我们调研了莱宝高科，与公司高管进行了较深入的沟通，公司基本情况如下:1季报基本符合市场预期:公司2011年4月24日公布2011年1季报，报告期内公司实现营业收入2.49亿元，同比增长30.56%，环比下降15.33%;归属于上市公司股东净利润1.26亿元，同比增长103.37%，环比下降30.00%，每股收益为0.29元，基本符合预期。

　　增长放缓，盈利能力稳定:1季度公司营收增长放缓，主要是传统淡季原因。考虑到今年市场较去年更为复杂，不确定性因素增加，竞争程度加剧，公司较为谨慎，预期今年上半年净利润增速在50%-80%。

　　1季度毛利率57.35%，同比提升8.79个百分点，环比下滑1.53个百分点，可见虽然增速放缓，但公司盈利能力较为稳定。

　　定位上游显示材料:公司下属子公司浙江金徕切入触摸屏模组，令业界解读为是公司走垂直一体化路线，将触角伸向终端客户的先兆。对此，公司高管明确阐述了公司未来几年的战略定位。公司依然立足上游显示材料，不会大规模向下游延伸，一方面会损害十多年来积累的良好的客户关系，另一方面，莱宝目前在技术、人才储备上还达不到全产业链经营。公司优势在于上游技术和工艺管理，浙江金徕触摸屏模组的量很小，不会是公司的重点。

　　两大策略应对市场竞争:触摸屏是竞争日趋激烈的市场，不断有新的竞争者从各自的背景切入此行业，试图在智能手机、平板电脑盛宴中分一杯羹。下游业者也加速对上游的整合，更是为行业竞争格局添加了变数。公司坦诚，TPK收购达虹对公司订单会产生一定的影响，但公司早有预见，早在去年下半年就开始准备。一方面客户多元化，现已有3-4家客户。另一方面，加强新技术、新产品的开发和储备，下半年可能有新产品面市。技术创新是公司一直以来的竞争优势，也是未来业绩成长的关键。若新品能够获得市场认可，将给公司带来新一轮高增长。

　　中大尺寸屏进展好于公司预期:中大尺寸电容式触摸屏产能扩充项目第一期达产后年产400万片电容式触摸屏(以9.7英寸计)，设备已于去年12月31日到位，1季度调试顺利。目前产品还在小批量样品试生产阶段，预计最早6、7月份量产。第二期(400万片)部分设备在安装，部分设备将于7-8月到位，预计4季度建成投产。中大尺寸屏降价压力不大，下游至少有2-3家客户。中大尺寸触摸屏放量将是今明年业绩成长的保障。

　　盈利预期与投资建议:公司对行业、对自身都有非常清晰的认识，战略定位明确。立足上游显示材料，充分发挥自身优势，以客户多元化和新技术、新产品应对行业变化和市场竞争。公司一直以来以优秀的管理能力和稳健的决策风格著称，我们认为公司到目前为止在战略决策层面上没有大的失误，为其未来发展指引了正确的方向。短期来看，中大尺寸放量为公司业绩增长提供保障。长期来看，公司需要有新产品、新技术支撑未来业绩，而我们看好公司在新品研发、技术创新方面的能力，期待公司正在储备的项目能够推动下一轮高增长。作为智能手机周边产业中的触摸屏龙头，公司值得长期看好。考虑股本摊薄，我们将2011年至2013年公司每股收益由1.62、2.17、2.40(对应摊薄后是1.16、1.55、1.71元)下调至1.12、1.38、1.50元，维持公司“强烈推荐”评级。

　　公司2011年上半年实现了营业收入、净利润的大幅度增长，主要源于公司产能的快速扩张。公司目前有11条生产线满负荷的运转，有效保证了产能的释放。

　　2010年6月份募投项目中的两条触摸屏用ITO导电玻璃生产线万片，另一条生产线月份投入生产;超募资金投资的项目也有一条生产线月份投入生产，比上年同期产能有所增加。

　　公司产品结构不断的优化，有力提升了毛利率。公司低毛利率的TN产品逐步下降，高毛利率的STN、TP产品等逐步增加，改善了产品结构，提升了毛利率。

　　公司第一季度公告发行了短期融资券4.5亿元，短期融资券的发行有力补充了公司生产经营规模扩大后流动资金的需求，及时满足了公司对短期资金及经营过程中临时资金需求，通过短期融资券的发行，将足够的资金用于新材料、新能源项目的准备。

　　切入触摸屏市场，未来爆炸式增长可期公司利用超募资金3.3亿元投产小尺寸触摸屏项目，预计年产2000万片，目前已完成小尺寸触摸屏的布局，利用资金1.9亿元建设大尺寸触摸屏(7-10英寸)项目，预计2011年4季度开始投产大尺寸的触摸屏产品，年产500万片。

　　随着终端消费类电子产品平板电脑、智能手机的爆炸式增长，预计2011年公司的触摸屏业务将会实现较高的增长。

　　随着电子行业在下半年的需求回升，触摸屏市场的快速增长，公司在第四季度产能的逐步释放，预计公司在2011年业绩增长具有确定性，看好公司未来的高速增长。

　　歌尔声学[26.37 0.04% 股吧]：微型电声持续增长 “推荐”评级

　　歌尔声学(002241)主要从事微型电声元器件、消费类电声产品和背光模组业务，产品相关多元化和客户内部持续拓展的发展模式成绩斐然。

　　从涉足的产品领域讲，公司从最初的微型麦克风、扬声器、受话器，扩充到相关的蓝牙耳机、3D眼镜，再到LED背光模组;从下游客户来讲，走的基本是首先进入单一产品的供应链，然后在客户内部不断拓展产品线。这一基于精品客户的发展模式取得了显著成效，过去3年，公司收入和利润实现了快速增长，收入从2007年的6.45亿增长到2010年的26.45亿，年均增长60%;净利润从7707万增长到2.76亿，年均增长53%。

　　公司未来的另一重要看点是在LED领域的扩张。公司在2009年收购了潍坊华光新能电器全部股权，更名为潍坊歌尔光电进入LED领域，并增资扩股引入了红海幕墙和新普光两大股东，预计该业务有望成为短期增长的重要动力。

　　公司一季度业绩表现优异，延续了快速成长态势：半岛真人收入6.12亿，增长69.7%;净利润5908万，增长118.5%。预计中期净利润有望同比增长70%~90%，在1.7亿~1.9亿之间。预测公司2011~2013年每股收益分别为0.65元、1.03元和1.41元，给予“推荐”评级。

　　(中投证券)鸿利光电[17.82 0.96% 股吧]:将充分受益于LED照明市场的启动

　　目前，LED照明进入商业照明领域的条件已经成熟，LED照明时代即将来临。随着各国淘汰白炽灯计划的实施，在替代白炽灯的LED灯和荧光灯的选择中，由于荧光灯含有汞对环境有潜在威胁，LED有望成为节能照明产品的首选。2010年，中国LED通用照明市场规模增长超过150%，成为增速最快的LED应用领域。在LED照明的驱动下，至2015年，全球LED市场规模将保持年均30%以上的速度增长。

　　公司拥有国内领先的白光LED和大功率器件封装技术和行业经验丰富的营销网络团队。凭借着领先的技术优势、营销团队和良好的产品质量，公司近三年快速成长，LED封装销售额的市场占有率均位居国内前三甲。在产品结构中，白光尤其高端白光器件产品的比例逐年上升带动了公司毛利率的逐年上升，成为可比上市公司中唯一一家毛利率持续3年上升的公司。

　　公司超过70%的器件产品应用在室内外通用照明，11%应用在汽车照明等快速成长的领域。由于产品定位不同，通用照明市场的启动对公司业绩增长的弹性将明显优于目前上市的LED封装企业，公司将充分受益于LED照明市场的高速增长。

　　为获得更多产业链环节的利润，公司通过子公司积极向下游通用照明和汽车信号/照明应用领域延伸。募集资金项目的实施为公司未来三年的快速成长提供了产能的保证，并有助于其实现中下游的垂直一体化战略，提升市场竞争力和行业地位。

　　估值:预计2011~2013年，公司净利润的年均复合增长率为37.5%，以20112年EPS的30~35倍市盈率，给予公司的目标区间为22.97~26.79元。相对目前股价有30%以上的上升空间，首次给予“买入”评级。 (齐鲁证券)

　　公司目前是国内三大SMD LED制造商之一。是LED行业中承担国家科技支撑计划的为数较少的几家企业之一。

　　在背光源与照明等LED等细分市场的主要供应商。公司2009年在照明市场占有率前三位，技术水平国内领先;在增长最快的背光源LED领域，公司是国内少数几家可批量提供电视背光源LED的企业之一，是国内中大尺寸背光源领域最大的LED封装企业;在毛利率最高的汽车应用LED市场，公司是目前国内品牌汽车生产商的光电器件主流供应商。

　　公司向康佳、长虹、创维等液晶电视大厂供货半岛真人，并与康佳保持深入合作。公司为松下电器、AVAGO提供LED产品配套。2010年进入全球前三大电子元器件代理商安富利、大联大的代理配送体系。

　　公司募集资金用于中大尺寸LCD背光源LED封装技术改造、照明LED产品技术改造、LED封装及产业化研发中心等3个项目。募投项目的实施有助于保持公司在照明LED、中大尺寸LCD背光源LED等细分市场的领先技术地位并突破目前的产能瓶颈。

　　新市场需求的启动低于预期，LED封装行业的其它公司持续扩大产能，竞争过度导致毛利率大幅度下降。

　　主营业务稳健之中现亮点：公司成立之初定位于集成电路设计，2000年起公司战略转型，走IC设计和芯片制造并重的发展模式，此后又成功跨入LED芯片制造领域。目前公司立足芯片设计、硅芯片制造、LED芯片制造三大主业，2010年集成电路、器件和LED的收入规模分别达到6.08亿、5.13亿和3.92亿，同比均呈现快速增长。三大主业从规模、质量、品牌上都已经成为国内行业领先企业之一，发展步伐稳健，目前公司又在功率模块封装和LED封装等新的领域加大投入，并且已经取得一定进展，成为公司业务上新的亮点。

　　IC设计新产品占比提高，毛利率有所提升：2010年公司电源管理和功率驱动产品线、混合信号及射频产品线、数字音视频产品线、MCU产品线等均完成了重点新产品的开发计划，2011年1季度集成电路产品毛利率较上年同期增加了3.34个百分点，达到27.98%，说明毛利率较高的电路新产品开始上量，公司提前对产品线进行的调整和布局已经初见成效。公司在2010年初立项开发高清多媒体处理器芯片，计划投资3000万，2010年已投入2035万，预计2011年底前完成研发，将进一步拓展公司在数字音视频领域的产品应用。

　　新6寸线融入现有产线，硅芯片制造产能逐步释放：公司硅芯片产能在2010年底达到12.5万片/月，去年从日本富士通购入的6英寸线正逐步融入现有产线万片/月，且产能利用率保持较高水平。按照富士通6寸线的产能和公司目前产能扩充的速度预计，公司今年下半年硅芯片平均产能将达到15万片/月，年底有望实现18万片/月的产能目标。伴随产能扩充的还有工艺制程的进步，公司目前主流产品采用0.8微米工艺制程，而新6寸线微米，公司目前已开始进行工艺精度提升方面的前期准备工作，如果工艺提升顺利完成，将使公司硅芯片产品在速度、成本、功耗等方面上一个新的台阶，提升产品竞争力。

　　持续投入功率模块封装，依托成品提升品牌附加值：公司过去分立器件销售以芯片形式为主，大部分销售给下游的品牌封装企业，仅少部分封装后以成品形式销售。公司为了未来产业链延伸需要，以成品销售提升品牌附加值，2010年起公司加大了对功率模块封装生产线的投入力度，累计投资已超3000万元。

　　功率模块封装生产线V以上多芯片功率模块，其主要应用于家用设备中变频电机的驱动、电器设备的高效低待机功耗电源、LED照明和节能灯的高效供电驱动等领域，市场前景看好。公司生产的功率模块全部采用自行开发的芯片，包括高压集成电路、IGBT、快恢复二极管等高压功率器件芯片，在成本上也具有优势。功率模块封装生产线万只/月的产能，今后公司将进一步加大在该领域的投资规模，目前产品通过了部分下游客户的认证，并形成少量订单，该项业务将成为公司未来新的营收增长点。

　　LED芯片产能提升，外购外延片比例将逐步降低：公司的LED芯片产品定位于彩屏领域，其蓝绿光芯片已经成为国内第一品牌。白光芯片已研发成功，正在客户进行产品认证，今年有望实现产品销售。2010年公司向Aixtron和Veeco订购的MOCVD设备陆续到货，目前正逐步调试生产，现有蓝绿光产能已经接近7亿只/月的水平，未来有望提升至11亿只/月以上。1季度公司LED业务毛利率39.08%，同比下滑了8.77个百分点，毛利率下滑幅度较大的主要原因是在新购MOCVD尚未形成大量新增产能的情况下，外购外延片的价格和数量与去年同期相比上升较大。目前外延片价格已经有所回落，而随着新设备陆续投产，外延片外购比例将逐步减少，对毛利率回升有正面作用。但鉴于国内外延芯片新增产能将会在今年大量释放，对芯片价格形成一定压力，因此我们认为公司LED业务毛利率能否触底回升还需要进一步观察。

　　LED产业链垂直整合稳步推进，封装业务立足高端：士兰明芯2010年完成对从事LED封装的子公司美卡乐30%股权的收购，使得美卡乐成为公司全资子公司，2011年1月对美卡乐增资约3000万元人民币，显示了公司将LED封装做大做强做出品牌的决心。美卡乐立足LED彩屏封装，走高端品牌路线，其产品质量向日亚等国外封装大厂看齐，但在成本、价格上具备优势。我们判断，高端品牌的树立需要一定的时间积累，短期内美卡乐对公司业绩增长的贡献可能有限，但对公司跳出低价同质化竞争的红海，另辟蹊径进行产业链垂直拓展，树立士兰明芯高端品牌形象，具有深远影响。

　　成都，再造一个士兰微：2010年11月公司在成都阿坝工业园成立成都士兰半导体制造有限公司，在西部组建半导体制造基地。成都士兰一期已经开工建设，预计今年9月将完成厂房建设。西部地区用工稳定，能源充裕，国家与地方政府的政策支持力度也优于东部，在成都设立新的生产基地，是公司在当前大陆人力和原材料成本持续上涨、制造业竞争力下降大环境下作出的长远布局。半导体生产基地的建设和发展是需要相对较长的过程，短期看，公司将先以小型产线培训人员，产品在本部准备，将成熟产品转移至成都生产，合理控制投资节奏;长期看，成都士兰的规模将不小于东部，相当于在西部再造一个士兰微。

　　盈利预期与投资建议：公司跨越硅半导体和LED两个行业，全球半导体行业在今年将回归正常的稳定增长阶段，行业整体增速将回落至个位数，但金融危机、欧债危机、日本地震等给欧美日国家经济带来的不确定因素为国内半导体企业进口替代、承接产能转移提供了宝贵的窗口期，而LED行业处于成长期，未来市场潜力还很大。公司在IC设计、硅芯片制造、LED芯片制造等业务上稳健成长，在功率模块封装和LED封装业务上呈现新的亮点，并开始长远布局西部半导体制造基地，整体竞争力不断增强，具备长期投资价值，我们给予公司2011-2013年每股收益为0.73、0.92、1.15元的盈利预测，维持“推荐”投资评级。

　　华微电子[6.46 0.16% 股吧]：六寸线能否放量是业绩反转的关键 推荐

　　近期我们调研了华微电子(600360)，公司基本情况如下:国内半导体功率器件龙头企业:公司是国内最大中资半导体功率器件生产企业之一，拥有四十余年的功率半导体器件的设计研发、芯片加工、封装及销售的生产经营历史，其主要产品有彩色电视机用功率晶体管、机箱电源用大功率晶体管、电子镇流器、电子变压器和节能灯用大功率晶体管、单向、双向可控硅、半导体放电管、肖特基二极管、MOSFET和IGBT等。公司2010年营收11.48个亿，归属于上市公司净利润8249万，从功率器件业务营收规模上看，公司仍是国内半导体功率器件生产企业的龙头。

　　理顺企业内部管理机制，调整企业业务架构:公司2010年起开始实施产品经理制度，成立“双极产品团队”、“MOS产品团队”、“二极管产品团队”，各个团队之间形成良性竞争关系，各团队靠新产品研发向公司争取资源，加快了公司新品的研发进度，同时产品经理的职责范围发生变化，从之前的单纯研发，转化为更为关注产品推广与服务，有利于产品线研发更为贴近市场需求。同时，公司调整了封装业务的组织架构，公司过去封装业务分布在吉林总部、子公司广州华微和无锡吉华进行，封装业务分散在南北多处基地造成了管理成本的上升与效率的降低，目前公司已经将封装业务整合至广州华微进行，并进一步扩大其封装产能规模。广州华微未来定位于同时对内和对外进行封装业务，在承担公司内部功率器件封装外，接受其他器件厂商的委外封装订单，但订单积累还需要时日，目前广州华微仍以内部订单为主。

　　“现金牛”产品构成稳定利润来源:公司目前收入中彩电用功率晶体管和节能灯用大功率晶体管占比仍然较高，彩电用功率晶体管国内市场占有率约90%，客户包括长虹、TCL、创维等主要彩电生产大厂，节能灯用大功率晶体管约占国内市场份额的40%左右，客户包括雷士照明[3.91 1.30%]、三雄照明、阳光照明[19.85 -0.15% 股吧](600261)等节能灯大厂。这部分产品虽然增长速度放缓，但是客户稳定，未来几年销量仍可保持稳定，属“现金牛”型产品。公司将主要生产彩电用功率晶体管的3、4寸线进行了整合，我们预计合计产量在10万片/月以上，且这部分产线购置期较早，目前已基本完成折旧，成为公司稳定的利润来源。5寸线万片/月以上，公司还在寻求进一步拓展的空间。

　　6英寸线能否顺利放量是公司业绩反转的关键:公司利用前次募投资金建设的6英寸生产线已经完全投入使用，目前6寸线的主要产品为DMOS、CMOS及IGBT，其中DMOS主要用于节能灯和机箱电源产品，CMOS用于时钟和玩具电路产品，公司已经开发出1200V的IGBT产品，主要用于电磁炉。通常6寸线盈利能力较强，但目前规模效应仍显不足，去年4季度6寸线完成在建工程转固后开始计算折旧，对公司利润形成了较大压力，需要3、4、5寸线寸线寸线的产品放量定位为近年企业发展的重中之重，一方面在积极开拓大客户，争取拿到稳定大单，另一方面新进光刻机等核心设备，进一步扩大6寸线寸线万片/月以上，已经接近盈亏平衡，如果后续进一步放量将对公司利润产生积极影响。

　　日本地震带来转单效应，电力电子基地项目带来新的看点:日本地震未对公司产生实质性负面影响，日本地震带来的硅片短缺主要是12英寸等大尺寸片，公司使用的3-6寸单晶硅片80%以上由国内供应商提供，主要供应商为浙江万向硅峰、天津环欧半导体等国内厂商，公司原材料供应未受到实质性负面影响。

　　相反，日本地震带来的转单效应使得公司双极型半导体和二极管等产品订单在2季度有所上升，形成一定的利好。公司过去外延片部分外购，公司日前公告建设新型电力电子器件基地项目，其项目定位为生产半导体分立器件芯片用外延片及扩散片，设计产能为年产840万片，该材料基地的建设将进一步加强公司对核心原材料的控制能力并提升产品综合毛利率，目前项目已经破土动工，我们预计在今年年底前后完成厂房建设。

　　盈利预期与投资建议:去年同期行业的高景气高基数、6寸线转固带来的折旧压力和行业竞争的加剧，使得公司1季度的盈利低于预期，但随着新产品开发步伐的加快，6寸线高毛利率产品得到大客户的认可并逐步放量，公司业绩将有望好转。我们预计2011年至2013年公司每股收益至0.16元、0.24元、0.30元的盈利预测，对应动态PE为38倍、25倍、20倍，对应动态PB为2.4倍、2.2倍、2.0倍，考虑到公司在功率半导体领域的工艺平台积累及其行业地位，给予公司长期“推荐”评级。

　　风险提示:1)新产品开发、新客户拓展进度低于预期，2)6寸线产能扩充速度低于预期，3)行业竞争加剧带来毛利率下滑。

　　机构来源：兴业证券[16.66 0.91% 股吧]台基股份[22.76 2.61% 股吧]:盈利增长可见度高，维持前期判断

　　台基股份 300046 电子行业 研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2011-04-18

　　1)经初步沟通后，季度毛利率波动主要由于产品出货结构不同，Q1毛利率相对较低的模块出货占比环比上升，符合公司历史经营规律。我们的判断是毛利率环比数据不具有可比性，同比略降主要由于原材料价格上涨，公司产品具有一定定价权，综合考虑市场策略和成本压力，新产品将提价。Q2毛利率较高的晶闸管出货比例将上升。

　　2)原材料价格上涨对成本影响不大，公司产品采购的铜材作为辅材，硅片从美国和德国进口，日本地震未造成影响。

　　对2011年功率半导体行业的判断:大功率半导体行业整体景气度高于去年，我们判断行业平均增速在25%，部分产品增速在30%，国内市场容量达到140亿。公司经营处于产品供不应求，生产线年公司实施了专业化定制产品，并取得了显著的成效，在6500V高压器件、特种功率器件、机车配套器件、全压接模块等专业产品均有所突破，因此进一步打开了输变电、轨道交通、大功率脉冲电源等新兴市场应用。

　　短期中小盘、电子板块有估值调整的需要，目前来看上半年电子板块整体业绩无惊喜，相对缺乏催化剂，建议关注各公司潜在的超预期因素。

　　盈利预测:2011-2013年摊薄EPS(按14，208万股计)分别为0.86元、1.22元、1.59元，对应2011年4月18日收盘价，PE分别为28X、20X、15X，成长性和安全边际兼备，维持前期预测，“增持”评级。

　　风险提示:1)大盘系统性风险;2)募投项目进度低于预期的风险;3)原材料涨价的风险。

　　乾照光电是高亮红黄光LED 与CPV 电池芯片领导者。公司目前主营四元红黄光LED芯片和空间和地面聚光GaAs太阳能电池芯片。由于四元红黄光芯片与GaAs芯片生产工艺的相似性，公司拥有更好的产能弹性，可以更好对抗产品价格的波动情况。凭借技术优势，公司目前在红黄光芯片和CPV 芯片领域占据领先市场地位。

　　公司四元红黄光LED芯片产品质量好，对档率高，主要占领国内中高端市场，毛利率保持高位，公司通过不断提升技术水平，推出新产品，是的产品均价自10年以来保持相对稳定。目前红黄光LED芯片市场较为理性，新增产能较少，整体市场处于稳定状态。

　　目前国内生产聚光太阳能电池外延及芯片的单位中目前批量生产能力的主要是乾照光电，目前国产CPV 芯片在聚光1200倍条件下，平均的效率约为37%-39%。随着CPV 技术的成熟，CPV 市场有望迎来爆发式增长，乾照光电将成为国内受益CPV 爆发的企业之一。

　　CPV 运营费用对公司业绩的影响和客户对CPV技术的认可、接受情况是近期需要重点关注的问题。我们认为国家对于CPV的补贴政策正在讨论当中，一旦正式公布，将大幅度推动CPV 产业增长。预计公司CPV 量产后的回报水平较高，获利丰[13.96 -0.43%]厚，有望成为公司具有爆发力的产业方向。 (申银万国[2.86 -0.69%])

　　传统光学加工提供稳定业绩贡献:目前公司光学低通滤波器产品在普通数码相机市场占有率25%，红外截止滤光片全球占有率15%左右。目前正在开发高端新产品仍有技术需要攻克，产业化还需要时间，价格是原有产品数倍。我们认为公司传统产品行业相对成熟，产品价格较低，利润率有望得到保持。

　　单反单点光学低通滤波器是近期业绩增长主要动力:单反滤波器有三片式和单片式，而单电滤波器一般是单片式，价格会比普通的高，比单反的便宜。目前公司在主流单电产品占比超过50%，单电产品方面公司重点开发的客户佳能、尼康、三星。公司单反产品市场份额还在提升，公司单反产品质量实际上已经超过日本的水平，目前在佳能只导入了1个机种，我们预计明年佳能的渗透会有所提升。目前数码相机全球出货1.2亿，其中单反单电1600万，公司在单反单点占比10%左右。与国际对手相比公司普通产品价格差不多，单反单电便宜15%以上。

　　窄带滤波器凸显公司技术优势:窄带滤波器技术难度较高，公司作为全球2家窄带滤波器供应商之一，技术能力得到微软认可。Kinect一共有3个镜头，公司提供2个产品，一片红外截止滤光片，一片窄带滤波器。1季度因为微软进行库存消化，没有出货，5、6月份订单已经恢复。

　　微投业务进入手机终端:目前已有白牌手机厂商搭载公司微投产品，计划在印度、南美市场推广，此外还有另一家白牌手机厂很感兴趣。目前全球三四家LCOS生产厂中，公司的产品在体积、性能方面做得最好，目前产品厚度控制在9mm，我们预计量产后毛利率在30%左右。

　　蓝宝石衬底投产在即:第一期6月底设备到货，7月份可以量产。设计月产能10万片应该能够较快达到，但是销售方面面临客户开拓过程，预计业绩贡献略晚于产能释放。产品定价方面还是以大致固定加工费为主，可以一定程度对抗价格下跌。公司蓝宝石衬底的技术已经成熟，完全具有4英寸蓝宝石衬底加工能力。目前晶棒主要从日本，俄罗斯采购，部分国内购买。

　　日本地震影响公司二季度业绩增速:公司5-6月订单受到日本地震影响，预计会导致二季度收入同比增速将会放缓，我们预计公司上半年净利润同比增速30%左右。预计日本公司订单在7月之后将会恢复。 (申银万国[2.86 -0.69%])

　　彩虹股份[13.35 -1.04% 股吧]:液晶玻璃基板业务逐步好转，业绩释放还待时日

　　公司液晶玻璃基板业务逐步好转，未来随着已开生产线良品率的爬升和稳定，下游认证和销售的推进，玻璃基板的利润贡献会逐步体现。但由于今年玻璃基板业务进展较慢，能够贡献的利润比较有限，随着后续新线未来陆续点火， 明年业绩会比今年有较大的增长。预计下半年会有新线点火，并能获得下游一些较大的订单，股价会有阶段性表现。目前价位已经接近去年的增发价格，安全边际比较高。我们根据公司业务进展情况调整了公司盈利预测，预计2011-2013年公司EPS 分别为0.04、0.44和0.70元，以最新的12.05元股价计算PE 分别为324、27.6和17.1倍。

　　但风险在于后续新线点火的良品率上升和稳定的过程如果不顺利的话，会影响后续业绩的释放，尤其是明年新线的良品率提升和顺利销售对业绩影响很大。此外，去年增发的股份(增发价11.25元)，即将于今年7月底解禁，对公司股价也有一定的压制，但该增发价格短期内也给予二级市场一定的支撑。综合考虑，我们认为，现在公司股价已经基本反映了悲观的预期，现在公司业务正在逐步好转，维持“谨慎推荐”评级。 (国信证券)

　　目前部分日本铝电解电容器产品的交货周期已经延长到了近一年，各大日本铝电解电容器厂商普遍提高了产品销售单价。第三季度，台湾铝电解电容器平均上涨10%-15%，定做产品将超出15%的上涨幅度。

　　公司工业类铝电解电容器产品广泛应用于节能、新能源、轨道交通等领域。从工业类变频器原材料构成来看，铝电解电容器是主要原材料之一，根据变频器生产厂商英威腾[53.00 0.61% 股吧]的公开资料显示，铝电解电容器的成本占总成本10%。目前工业类产品市场处于供不应求状态，根据市场情况，公司也已经开始逐步提高部分铝电解电容器的销售单价，预计部分工业类产品的销售单价将上调5%左右;而部分消费类产品的销售单价将上调10%左右，化解了原材料成本上涨带来的压力，将提升公司综合毛利率。

　　目前全球前15 大变频器供应商基本都是公司的客户，ABB、Emerson 等国际客户对公司产品的需求持续快速增长，而国内厂商汇川技术[75.80 -0.51% 股吧]、英威腾等对公司产品的需求也不断提高。工业类电容器产品主要是螺栓式产品以及部分焊片式及焊针式产品，我们预计今年公司螺栓式产品产能有望上升至40 万只/月;而焊片式及焊针式产品产能也有望达到920 万只/月。公司工业类产品的订单目前已经排到了今年年底，预计新增产能将得到完全消化。

　　法拉电子[24.75 -0.60% 股吧]:一季度毛利率超市场预期，新兴应用有望帮助公司近年保持高速增长

　　一季度毛利率水平超预期:公司一季度营业收入为3.27亿元，同比增长23.25%，符合我们之前的预期，同期净利润为6，833.52万元，同比大幅增长38.45%;基本EPS为0.3元，同比增长36.36%;超出了我们之前的预期，这主要是由于公司毛利率继2010年四季度后，继续在一季度创下新高，达到38.3%所致。

　　公司产能继续扩张，将向高毛利的交流薄膜电容器倾斜:公司目前薄膜电容器年产能约为45亿只，2010年购进的真空镀膜设备目前已经开始生产，公司交流薄膜电容器的产出将进一步扩大，综合来看我们认为2011年公司的产能有望达到48亿只左右。

　　新兴应用有帮助公司业绩保持高速增长:新能源应用以及家电变频化对交流薄膜电容器的需求量十分巨大，且该产品的销售单价和毛利率水平都大大高于传统薄膜电容器，进入该产品的生产和销售领域将有望帮助公司提高收入和毛利率水平电子设备。

　　LED替代节能灯对公司的影响低于市场预期:薄膜电容器在LED照明中使用数量将减少，但不会被完全取代;同时，LED通用照明将在2年以后大规模启动，近期不会对公司经营业绩造成太大影响。

　　盈利预测:鉴于公司有望扩张高毛利率的交流薄膜电容器的生产，并进入新兴的应用领域，我们预计公司2011年到2013年的EPS将分别为1.38元、1.87元和2.40元，维持法拉电子买入-B评级，6个月目标价格33元，对应2011年24倍PE，2012年18倍PE。

　　风险提示:公司主要原材料薄膜的成本可能在2011年将上升10%，这将给公司毛利率的保持或提升带来一定的压力。同时，人力成本的上升，子公司上海美星收入增幅放缓，新能源、变频家电的市场增幅低于预期等因素也将给公司的经营未来的经营带来不确定性。

　　盈利预测与投资建议:样板和小批量板市场无论从绝对量还是增量上都具有较大空间，公司是行业龙头，且来自外部的阻力较小，在行业增长与公司份额增长的双重提升下，未来几年30%-40%的高增长是可期的。一方面，规模效应下通过生产柔性化，不断挑战多品种极限，提升生产线吞吐量，降低单位成本;另一方面，较强的议价能力和深厚的客户积累下，通过订单结构优化，公司的产品均价弹性相当大，值得长期看好。我们预测公司2011年至2013年公司每股收益分别为0.79、1.11、1.59元，给予公司“推荐”评级。 (兴业证券[16.68 1.03% 股吧]) （⊙上海证券报记者 何晶 ○编辑 艾家静）

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